“十四五”期间，国家对煤电灵活改造提出新要求，火电调节能力潜力巨大。 2017年，尽管新能源资产于6月底剥离，可再生能源收入同比下降，但由于同比大幅增长，公司火电销量同比增长14.6%电力需求增长10.3%（国家能源局数据），上网电价同比上涨。 6.6%至0.438元/kWh。火电价格上涨仍带动公司2021年营业收入同比增长13%。

2021年，公司市场化交易电量占比63.80%，同比提升4.2个百分点。但自2021年下半年电价市场化改革以来，市场化电价较标杆电价普遍上涨，仍导致公司平均上网电价同比上涨6.3% -年。根据电力现货市场是否运行，抽水电价和上网电价执行的电价政策有所不同。 3月1日后，各发电企业煤炭长期协议并未100%在国家发改委规定的价格区间内执行。除长期煤炭协议执行率较高的国电集团外，华能/华电/大唐热电板块一二季度均处于亏损状态。

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在没有现货市场的情况下，由于抽水蓄能电站存在25%的能量转换损失（抽水蓄能电价=燃煤标杆电价的75%，上网电价=燃煤标杆电价） ），容量电价利润占抽水蓄能电站利润的绝大部分。与丹麦、德国相比，我国火电机组最低运行负荷较高，调峰能力较弱，表明我国火电机组灵活性仍有提升空间。 2017年，煤电市场化电价大幅上涨，火电承受煤价的能力增强。但火电扭亏仍困难。

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据《火电机组柔性化改造现状及技术应用》（2018年，作者：侯玉婷、李晓波、刘畅等）分析，柔性化改造后，预计我国火电机组最小运行负荷动力机组可达40%-50%，纯冷凝机组最低运行负荷可达30%-35%。

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华电能源电厂分布于黑龙江省主要中心城市，均为火电厂；乾元电力主营业务为水电，装机容量集中在贵州省；金山能源是综合性能源企业，但整体装机规模较小，主要分布在辽宁省；华电富新于2020年9月29日退市，其新能源资产目前重新整合至公司参股的新能源平台。 2016年，我国启动煤电柔性改造试点，《电力发展十三五规划》中，将三北地区煤电柔性改造目标确定为2.15亿千瓦。建议的。

4、华电国际重组最新利好

受高煤价影响，火电企业面临较大亏损。投资者给出了电价上涨的预期，认为电价上涨能为火电公司带来更大的业绩弹性。然而，2022年10月8日，国家常委会发布放宽市场化电价上涨的规定。高耗能行业电价不受此限制的消息公布后，火电股开始大幅下跌。我们判断，投资者前期对电价上涨的预期过高，导致政策落实不及预期。

可再生能源电价方面，由于公司可再生能源板块2022年起仅包括水电，预计2023年至2024年含税上网电价为0.25元/千瓦时，保持稳定。

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