M22公司水力发电量同比下降4%至71.6亿千瓦时。考虑到今年汛期供水较为干燥，水电站蓄水受到负面影响，预计4Q22枯季水力发电量仍将同比下降。预计2022年水电利用小时数为3900小时。 2023-2024年，预计将维持2022年水平。公司层面，华电国际1-9月实现平均上网电价0.5166元/千瓦时（含税），较去年同期0.4171元/千瓦时，同比增长率为23.9%。

2019年12月7日，新能源平台在北交所引入战略投资。增资完成后，华电国际持股比例被稀释至31.03%。该平台今年7月至12月仅为华电国际贡献了投资收益（约7亿元）。到2025年，预计贡献37亿元。在电力现货市场的运行机制下，电价的盈利能力主要取决于峰谷价差的大小。峰谷价差越大，利润就越好。

1、华电国际电力有限公司

我们对抽水蓄能电站建设成本和贷款利率进行了容量价格敏感性分析。在借款利率4.2%-4.8%、成本5-7元/W的不同情景下，抽水蓄能电站的容量价格约为0.474-0.683元/W。 2020年11月，国家发展改革委、能源局印发《关于开展全国煤电机组改造升级的通知》，推动煤电行业节能降耗转型三项改革联动、加热改造和柔性改造。我们认为，2023年煤电市场化交易价格可能仍处于较高水平，煤价下跌或带动火电行业扭转亏损。

2、华电国际电力股份有限公司级别

截至2022年6月末，华电国际控制总装机容量5341.3万千瓦（煤/气/水电4236/858.9/2459万千瓦），远高于集团旗下其他上市公司。也是集团旗下唯一一家A+H上市公司。动力平台。 2016年，我国启动煤电柔性改造试点，《电力发展十三五规划》中，将三北地区煤电柔性改造目标确定为2.15亿千瓦。建议的。下半年，受疫情影响以及全国水力发电量高增长，公司火电销量同比下降7.5%。

3、华电国际电力目标价

与抽水蓄能电站、燃气发电、储能电站等其他系统调整方式相比，煤电柔性改造的成本是最划算的。 2017年，尽管新能源资产于6月底剥离，可再生能源收入同比下降，但由于同比大幅增长，公司火电销量同比增长14.6%电力需求增长10.3%（国家能源局数据），上网电价同比上涨。 6.6%至0.438元/kWh。火电价格上涨仍带动公司2021年营业收入同比增长13%。

电价用于收回抽水、发电的运行成本，体现抽水蓄能电站提供的调峰服务价值。 2017年，售电及发电业务平均每年贡献公司收入的80%左右，成为公司主要收入来源，其中火力发电仍占主导地位。据国家能源局统计，2021年上半年辅助服务市场交易成本共计110.1亿元，其中调峰和调频成本分别占比84.3%和15.3%，缓解了经营压力。部分煤电企业面临一定压力。

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